SIGA Technologies, Inc.
SIGA · NasdaqGM · Publicado el 5 de septiembre de 2026 · Datos contables a 30 de junio de 2026 · Datos de mercado a 28 de agosto de 2026 · Cartera a 2 de septiembre de 2026
- Caja / capitalización
- 55 %
- Deuda financiera
- 0,54 M$
- Ratio de liquidez
- 21,7×
- Mi posición
- −10,41 %
Mi peor posición, y la que la fórmula ha expulsado. 57,78 € sobre 64,49 € de coste · −10,41 % · 5,6 % de la cartera. Cae un 63,5 % en doce meses. Ya no está en el universo de la fórmula mágica. La tengo y estoy pensando en venderla después del 5 de octubre — lo cuento entero en la sección 7.
0 · Cabecera declarada
| Autor | Javier Sánchez Rodríguez |
| Fecha de publicación | 5 de septiembre de 2026 |
| Fecha de los datos | 30 de junio de 2026 (2T 2026) · 28 de agosto de 2026 (mercado) · 2 de septiembre de 2026 (cartera) |
| Fuente de las cifras | Informe anual 10-K del ejercicio 2025 (SEC EDGAR, presentado el 10-03-2026) · informe trimestral 10-Q del 2T 2026 (presentado el 06-08-2026) · cartera propia (IBKR) · screener propio |
| Metodología | Fórmula mágica de Greenblatt — pero la fórmula excluye hoy a esta compañía; ver la sección 4 |
| ¿Tengo posición? | Sí |
| Peso en mi cartera | 5,6 % (2 de septiembre de 2026) |
| Fecha de compra | 1 de julio de 2026, ampliada el 5 de agosto de 2026 |
| No opero este valor | del 6 de agosto al 5 de octubre de 2026 |
| Otros conflictos | Estoy pensando en vender esta posición después del 5 de octubre de 2026 — ver la sección 7 |
Esto es análisis, no una recomendación personalizada. No conozco tu situación, tus objetivos ni tu tolerancia al riesgo, y no puedo tenerlos en cuenta. No presto servicios de inversión y no cobro de ninguna empresa sobre la que escribo. Cuento lo que hago con mi dinero y por qué. Si decides realizar estas operaciones, quedan bajo tu propia responsabilidad. Invirtiendo se pierde dinero.
- 1La idea en tres líneas
- 2Los hechos
- 3Por qué el mercado la deja barata
- 4Mi opinión
- 5Qué puede salir mal
- 6Qué invalidaría la tesis
- 7Mi posición
- 8Historial de la tesis
1 · La idea en tres líneas
SIGA fabrica un solo fármaco, TPOXX (tecovirimat), el antiviral aprobado contra la viruela, y se lo vende casi por completo a la Reserva Estratégica Nacional de Estados Unidos. Parece barata porque más de la mitad de lo que vale en bolsa es caja: si la descuentas, el negocio cotiza a unos 98 M$ contra 23,7 M$ de resultado de explotación el año pasado. Lo que tendría que ser cierto es que el desplome de los ingresos sea el ritmo irregular de los pedidos públicos y no un negocio que se queda sin contrato.
2 · Los hechos
Hechos · verificable contra una fuente y una fechaAquí solo va lo que se puede comprobar. Cada cifra lleva su fuente y su fecha. Las cifras de la compañía están en dólares (US$), su moneda de reporte.
El negocio. Una sola molécula. El TPOXX oral fue aprobado por la FDA el 13 de julio de 2018 y el TPOXX intravenoso el 18 de mayo de 2022, ambos para el tratamiento de la viruela. Tiene además aprobaciones de la EMA, Health Canada, la MHRA británica y la PMDA japonesa — y esos reguladores lo aprobaron también para mpox, viruela bovina y complicaciones por vacunación. SIGA entrega a la Reserva Estratégica desde 2013.
El cliente es el gobierno de EE. UU., y el contrato está casi agotado. Del 10-Q del 2T 2026, a 30 de junio de 2026 el contrato 19C con BARDA contempla pagos por hasta unos 630 M$, de los cuales unos 79,2 M$ corresponden al periodo base, unos 545,2 M$ a opciones ya ejercidas y hasta 5,6 M$ a opciones sin ejercer. BARDA decide «a su entera discreción cuándo, o si» las ejerce. Los ingresos futuros dependen por tanto de una adjudicación nueva, no de esta.
Ingresos y beneficio, tres ejercicios
| Millones de dólares | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| Venta de producto y servicios de soporte | 130,67 | 133,33 | 88,05 |
| Ingresos por I+D | 9,25 | 5,39 | 6,53 |
| Ingresos totales | 139,92 | 138,72 | 94,57 |
| Coste de ventas y servicios de soporte | 17,83 | 31,29 | 29,70 |
| Gastos generales, comerciales y de administración | 22,04 | 25,14 | 21,21 |
| Gasto en I+D | 16,43 | 12,31 | 19,96 |
| Resultado de explotación | 83,62 | 69,98 | 23,70 |
| Millones de dólares | 1S 2025 | 1S 2026 |
|---|---|---|
| Ingresos totales | 88,16 | 47,24 |
| Resultado de explotación | 43,42 | 8,58 |
Cifras anuales: 10-K del ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025, presentado el 10-03-2026. Cifras semestrales: 10-Q del trimestre cerrado el 30 de junio de 2026, presentado el 06-08-2026.
Los doce meses móviles son negativos — pero no por el semestre actual. El screener da un resultado de explotación de −11,1 M$ en los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, y por eso excluye a SIGA del universo de la fórmula mágica. La aritmética es correcta, y su composición importa: 23,70 M$ del ejercicio 2025 menos 43,42 M$ del 1S 2025 significa que el 2S 2025 perdió unos 19,7 M$. El 1S 2026 fue rentable, con 8,58 M$. La cifra de doce meses es negativa por un semestre que ya ha pasado.
El margen, a diferencia de los ingresos, no es irregular
| Margen bruto sobre venta de producto | 2023 | 2024 | 2025 | 1S 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Coste de ventas ÷ venta de producto | 13,6 % | 23,5 % | 33,7 % | 49,5 % |
| Margen bruto | 86,4 % | 76,5 % | 66,3 % | 50,5 % |
Las dos líneas salen de la cuenta de resultados de los informes citados arriba; el margen está calculado.
Ingresos del ejercicio 2025, por lo que se vendió. 53,3 M$ de TPOXX oral y 25,8 M$ de TPOXX intravenoso al gobierno de EE. UU. bajo el contrato 19C con BARDA; 5,8 M$ de TPOXX oral a un único país extranjero; 3,1 M$ de servicios de soporte.
Las ventas internacionales se han desplomado
| Ingresos por región, millones de dólares | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| Estados Unidos | 118,65 | 115,74 | 88,75 |
| Asia-Pacífico | 0,97 | 13,86 | — |
| Canadá | — | 0,74 | 5,82 |
| Europa, Oriente Medio y África | 20,30 | 8,38 | — |
| Total internacional | 21,27 | 22,98 | 5,82 |
El ingreso internacional acumulado de TPOXX oral desde que empezaron las ventas en 2020 es de 137 M$ (10-K del ejercicio 2025).
El balance es la razón de que esto no sea una situación de quiebra
| Magnitud | Valor | Fecha del dato |
|---|---|---|
| Ingresos (12 meses) | 53,66 M$ | 30-06-2026 |
| Resultado de explotación (12 meses) | −11,14 M$ | 30-06-2026 |
| Flujo de caja de explotación (12 meses) | −20,17 M$ | 30-06-2026 |
| Caja | 117,58 M$ | 30-06-2026 |
| Deuda financiera total | 0,54 M$ | 30-06-2026 |
| Patrimonio neto | 165,29 M$ | 30-06-2026 |
| Ratio de liquidez | 21,7× | 30-06-2026 |
| Capitalización bursátil | 215,55 M$ | 28-08-2026 |
| Valor de empresa | 98,50 M$ | 28-08-2026 |
| Cotización | 3,00 $ · rango 52 semanas 2,83–9,45 $ | 28-08-2026 |
| Variación en 12 meses | −63,5 % | 28-08-2026 |
| Crecimiento de ingresos 1 año | −31,8 % | 28-08-2026 |
| Crecimiento del resultado de explotación 1 año | −66,1 % | 28-08-2026 |
| ¿Está en el universo de la fórmula mágica? | No — resultado de explotación negativo | 29-08-2026 |
| Puesto en el ranking | Ninguno. Está excluida, así que no tiene puesto | 29-08-2026 |
Moneda de reporte: dólares. Al tipo de 0,8589 €/$: valor de empresa 84,60 M€, caja 100,99 M€.
La caja es el 55 % del valor en bolsa. 117,58 M$ de caja contra una capitalización de 215,55 M$. El valor de empresa es de unos 98,5 M$, que es lo que el mercado paga por el negocio operativo, contra 23,70 M$ de resultado de explotación en el ejercicio 2025 y 83,62 M$ en 2023. Ese es todo el argumento alcista, y es también la razón de que una pérdida total sea improbable aquí: no hay deuda que se acelere ni covenant que romper.
3 · Por qué el mercado la deja barata
La explicación del mercado, no la míaLa acción ha caído un 63,5 % en doce meses, y el argumento de quien vende está en la cara de los informes: ingresos un 31,8 % abajo, resultado de explotación un 66,1 % abajo, ventas internacionales de 23,0 M$ a 5,8 M$, y un contrato de financiación con 5,6 M$ de opciones sin ejercer de 630 M$.
Detrás de eso está el ritmo ordinario de la biodefensa. La compra pública para reservas estratégicas es episódica: los gobiernos compran a ráfagas después de un susto y luego paran. Los brotes de mpox que impulsaron los pedidos internacionales de 2022–2024 han desaparecido de las noticias, y con ellos la urgencia. El mercado no está poniendo precio a un fraude ni a una insolvencia; está poniendo precio a una compañía cuyo único cliente ha terminado de comprar por ahora, y descuenta la caja en consecuencia en lugar de pagarla entera.
4 · Mi opinión
Opinión · puede estar equivocadaTodo lo de esta sección es mi interpretación y puede estar equivocado. Va en una sección aparte porque el artículo 20 del MAR exige distinguir con claridad el hecho de la opinión.
Por qué la compré, con mis palabras
La compré porque estaba en el ranking de la fórmula mágica el día que la compré — el 1 de julio de 2026, ampliada el 5 de agosto. Eso plantea un problema, porque hoy la fórmula no la incluye. Los dos screeners tienen razón, y la diferencia es mecánica:
| El screener de Greenblatt, 1 de julio | El mío, 29 de agosto | |
|---|---|---|
| Suelo de capitalización | un campo que escribes tú | 1.000 M$, regla mía |
| Resultado de explotación usado | el último anual — ejercicio 2025 = +23,7 M$ | 12 meses móviles a 30-06-2026 = −11,1 M$ |
| SIGA, con 0,22 mil millones de capitalización | elegible y rankeada | excluida |
El resultado de explotación de los doce meses móviles solo se volvió negativo cuando el 1S 2026 sustituyó al 1S 2025 en la ventana. El 1 de julio, sobre cifras anuales, esto era una compañía rentable con 23,7 M$ de resultado de explotación. Sobre cifras móviles hoy pierde dinero. La misma compañía, el mismo método, la respuesta contraria — y la diferencia son los doce meses que cuentes y dónde pongas el suelo de capitalización. No es que dos proveedores discrepen: es que el screener del propio Greenblatt discrepa de mi implementación de Greenblatt.
Lo que las cifras sí sostienen. La caja hace de esto una situación genuinamente asimétrica. Con un valor de empresa de unos 98 M$, el mercado paga unas cuatro veces el resultado de explotación del ejercicio 2025 y poco más de una vez el de 2023, por un producto con aprobación de la FDA, la EMA, la MHRA, Health Canada y la PMDA, y quince años de relación con la reserva estratégica estadounidense. Si algún gobierno vuelve a pedir a escala, la aritmética es favorable.
Dónde creo que el mercado puede tener razón, y esta es la mitad difícil. La caída de ingresos se puede explicar por el ritmo de los pedidos. La caída del margen no. Quedarse 86 céntimos de cada dólar de producto en 2023 y 50 céntimos en el 1S 2026 es un movimiento de cuatro periodos en una sola dirección. Parte es mezcla —el TPOXX intravenoso cuesta más de fabricar que el oral, y el ejercicio 2025 llevó 25,8 M$ de él— pero la mezcla no explica 36 puntos de caída. O la base de costes ha crecido hacia un negocio más pequeño, o el producto se está vendiendo en peores condiciones. Ninguna de las dos es irregularidad.
Lo que tengo que aceptar para que esto funcione. Dos cosas, y la segunda no está en mi mano: que el margen se estabilice, y que alguien haga un pedido nuevo. Al contrato 19C le quedan 5,6 M$ de opciones. Sin una adjudicación nueva, la caja no es un margen de seguridad: es pista de despegue, y el flujo de caja de explotación está hoy en −20,2 M$ al año.
La fórmula ha expulsado esta posición, y eso es información. SIGA está excluida del universo de la fórmula mágica por resultado de explotación negativo en doce meses. Ya he decidido soltar Técnicas Reunidas porque salió del ranking — salvo que TRE salió porque el universo se filtró a EE. UU., mientras que SIGA salió por sus propios números. La posición coherente es mantener SIGA solo por una razón que pueda enunciar, o no mantenerla.
Nivel de confianza: bajo. La caída está limitada por la caja, no por el negocio, y lo único que restauraría los beneficios es una decisión que toma otro.
Y queda una pregunta mía sin responder. En la reestructuración de agosto vendí once posiciones, diez de ellas en beneficio, y dejé SIGA en paz a un −12,8 %: el efecto disposición de manual, vender lo que gana y quedarse lo que pierde. Por qué no la vendí sigue sin estar escrito en ninguna parte. Una posición sostenida por inercia no es una tesis, y esta parte de esta tesis todavía no lo es. Lo dejo escrito aquí en vez de taparlo.
5 · Qué puede salir mal
Opinión- Una molécula, una indicación. Todo depende del tecovirimat. No hay un segundo producto que aguante un mal año.
- Un cliente, y su contrato está casi terminado. Quedan 5,6 M$ de opciones sin ejercer de 630 M$, a entera discreción de BARDA. No es el riesgo de que el cliente no pague —el gobierno de EE. UU. paga— es el riesgo de que no pida, y no hay comprador alternativo a esa escala.
- El margen se deteriora en tendencia, no en un traspié. 86,4 % → 76,5 % → 66,3 % → 50,5 %. Si esto continúa, incluso un contrato nuevo vale bastante menos que el anterior.
- La caja se está consumiendo. Flujo de caja de explotación de −20,2 M$ en doce meses contra 117,6 M$ de caja. Eso es pista, no rentabilidad, y cada trimestre sin pedido la acorta.
- Tengo esta apuesta cuatro veces. DVA, THC, SIGA y Lockheed Martin suman el 39,2 % de la cartera (2 de septiembre de 2026) y las cuatro viven, directa o indirectamente, del presupuesto federal de Estados Unidos. Sin los fondos ni el oro que son anteriores a este experimento, esas cuatro son el 56,4 % de él, y DVA sola pesa el 25,2 %. La cifra subió desde el 37,3 % sin que yo comprara nada. SIGA es la exposición a pagador único más concentrada de las cuatro: una agencia, un contrato, un producto.
- Mi propio comportamiento es un riesgo aquí. Esta es la posición que no vendí cuando vendí las ganadoras. La sección 6 existe para quitarle esa decisión a una versión futura de mí que esté buscando razones para seguir esperando.
6 · Qué invalidaría la tesis
Escrito por adelantado| Qué miro | Punto de partida | Salta si | Cuándo | |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Margen bruto sobre venta de producto — 1 − (coste de ventas y servicios de soporte ÷ venta de producto y servicios de soporte), ambas de la cuenta de resultados, acumulado del año | 50,5 % en el 1S 2026 · 66,3 % en 2025 · 76,5 % en 2024 · 86,4 % en 2023 | La cifra acumulada del año está por debajo del 45,0 % en dos informes trimestrales consecutivos | Cada día de resultados |
| 2 | Límite temporal | — | Si no ha saltado y no ha aparecido ninguna adjudicación nueva, cierro igualmente | Marzo de 2028 |
Por qué esta métrica. Los ingresos son irregulares por naturaleza —los gobiernos compran a ráfagas— así que un umbral sobre ingresos saltaría por el ritmo de los pedidos y no por el negocio. El margen no es irregular, y se ha movido en una sola dirección cuatro periodos seguidos. Se construye con dos líneas auditadas de la misma cuenta de resultados, así que un desconocido puede comprobarlo con una división.
Por qué el 45,0 %. Un escalón más hacia abajo, del tamaño aproximado de cada uno de los tres últimos. Dice que la erosión ha continuado en vez de estabilizarse, y salta mientras la caja todavía cubre más de la mitad del valor en bolsa — es decir, mientras vender aún recupera casi todo lo que hay. Dos lecturas consecutivas, porque un solo periodo puede moverse por la mezcla entre TPOXX oral e intravenoso.
Por qué marzo de 2028. Dos ciclos anuales completos de información. Un año no distingue un pedido irregular de un declive estructural, que es toda la pregunta; dos sí. Para entonces estarán publicadas las cuentas del ejercicio 2027, y si no se ha anunciado ninguna adjudicación nueva, la tesis ha tenido su oportunidad.
Descartados, y por qué. Que los ingresos caigan por debajo de un nivel: eso es la irregularidad misma, así que no prueba nada. Que el resultado de explotación se vuelva negativo: ya lo es en doce meses móviles, así que esa condición ya ha saltado y no podría volver a saltar nunca. La cotización: el precio es lo que la tesis intenta juzgar, así que no puede ser el juez.
7 · Mi posición
Declaración| ¿Tengo posición? | Sí |
| Peso en la cartera | 5,6 % (2 de septiembre de 2026) |
| Fecha de compra | Comprada el 1 de julio de 2026, ampliada el 5 de agosto de 2026 |
| Precio de entrada | 3,58896 $ de media |
| Cantidad | 20,8249 acciones |
| Valor / coste | 57,78 € sobre 64,49 € · −10,41 % (2 de septiembre de 2026) |
| Cotización al escribir | 3,00 $ · rango 52 semanas 2,83–9,45 $ |
| Peso objetivo | Sin definir — pendiente |
| No opero este valor | del 6 de agosto al 5 de octubre de 2026 |
| Fecha de revisión | Marzo de 2027 (resultados del ejercicio 2026) |
Estoy pensando en vender esta posición. Esta tesis se publica el primer día en que legalmente podía —última compra el 5 de agosto más 31 días— y tengo la acción. Quien lee esto tiene derecho a saber qué pienso hacer con ella, no solo qué tengo hoy.
Estoy pensando en vender SIGA después del 5 de octubre de 2026, cuando se cierre la ventana en la que no opero. El motivo no es esta tesis: es que DVA, THC, SIGA y LMT son el 39,2 % de la cartera sobre un mismo pagador, y algo tiene que bajar. SIGA es candidata porque es la más pequeña de las cuatro y la que la fórmula ya ha expulsado.
Publicar hoy me cuesta la opción de vender durante treinta días. Ese es el precio de la regla, y la regla es justamente el punto: no puedo escribir sobre una compañía y operarla mientras el texto está haciendo su trabajo. Si acabo vendiendo, quedará aquí como una fila nueva de la sección 8, con el motivo, haga lo que haga el precio entretanto.
8 · Historial de la tesis
Track record| Fecha | Versión | Qué pasó |
|---|---|---|
| 01-07-2026 | — | Posición abierta; ampliada el 5 de agosto. Sin razonamiento escrito en ese momento. |
| 07-08-2026 | — | Once posiciones vendidas en la reestructuración, diez de ellas en beneficio. SIGA, a −12,8 %, se quedó. Efecto disposición. |
| 29-08-2026 | 1 | Tesis escrita a partir del 10-K del ejercicio 2025 y del 10-Q del 2T 2026. Encontrado que al contrato 19C con BARDA le quedan 5,6 M$ de opciones sin ejercer de 630 M$, que el ingreso internacional cayó de 23,0 M$ a 5,8 M$, y que el margen bruto bajó del 86,4 % al 50,5 % en cuatro periodos. También que el resultado de explotación negativo de doce meses viene del 2S 2025, no del semestre actual, que fue rentable. Criterio de la sección 6 fijado en margen bruto por debajo del 45,0 %. |
| 05-09-2026 | 1 | Publicada, el primer día que la ventana lo permitía. Cifras de cartera actualizadas al corte del 2 de septiembre: peso 5,6 %, 57,78 € sobre 64,49 €, −10,41 %. Concentración sobre el presupuesto federal estadounidense corregida al 39,2 %, desde el 37,3 %, sin que yo comprara nada. Declarado que estoy pensando en vender después del 5 de octubre. |