DaVita Inc.

Aquí solo va lo que se puede comprobar. Cada cifra lleva su fuente y su fecha. Las cifras de la compañía están en dólares (US$), su moneda de reporte.

El negocio. Cobra por sesión de diálisis. El paciente medio se trata tres veces por semana, indefinidamente, así que el ingreso es extraordinariamente recurrente y previsible: no depende de que nadie decida comprar nada.

Quién paga es lo que define el negocio. La mayor parte del volumen la financia Medicare a tarifas reguladas y muy ajustadas, y una minoría de pacientes con seguro comercial paga bastante más. El beneficio de DaVita depende en buena medida de esa minoría comercial: es un negocio de mezcla, no de volumen bruto.

Estructura del mercado. DaVita y Fresenius suman cerca del 80 % del mercado estadounidense.

Resultados del 2T 2026

No publico precios objetivo, ni propios ni de terceros. Un número concreto se lee como una promesa, y no lo es.

La economía de un tratamiento

DaVita publica las dos líneas en la misma tabla cada trimestre. La diferencia entre ellas es lo que deja un tratamiento antes de estructura.

Cifras anuales: informe anual 10-K del ejercicio cerrado el 31-12-2025, presentado el 11-02-2026 · SEC EDGAR. Cifras trimestrales: resultados del 2T 2026, 04-08-2026 · compañía. La fila de la diferencia es cálculo propio.

Quién paga, en números. Los pagadores comerciales, incluidos los servicios de diálisis hospitalarios, representan aproximadamente el 32 % de los ingresos por servicio al paciente en EE. UU., mientras que los pacientes comerciales no hospitalarios son aproximadamente el 11 % de los pacientes (informe anual 10-K del ejercicio 2025). Un once por ciento de los pacientes sostiene alrededor de un tercio de los ingresos.

Lo que espera la propia compañía. El 10-K del ejercicio 2025 dice que para 2026 espera «volúmenes de tratamiento aproximadamente planos» en la diálisis estadounidense. En el 2T 2026 el ingreso por tratamiento cayó 1,72 $ respecto al 1T, y la compañía lo atribuye a una menor proporción de pacientes comerciales por la caída de las altas en los planes ACA y a menores ingresos por quelantes de fósforo.

Una distorsión que conviene señalar. En el ejercicio 2025 el ingreso por tratamiento subió un 4,7 % y el coste por tratamiento un 5,9 %. A los dos los empujó la incorporación de los quelantes de fósforo al paquete de Medicare para enfermedad renal terminal, que añade ingreso y coste a la vez (10-K del ejercicio 2025).

Evidencia clínica sobre los GLP-1. Los datos de finales de 2025 muestran que los GLP-1 reducen la mortalidad de los pacientes en diálisis un 17 % y las hospitalizaciones un 9 %. El despliegue en toda la red de dializadores ampliados siguió al ensayo MOTheR y a la aprobación de la FDA.

Las cifras de la fórmula

Moneda de reporte: dólar estadounidense. Cotización 181,33 $ a 28-08-2026. Al cambio de 0,85889: EBIT 1.827 M€, valor de empresa 21.120 M€. Universo: 1.673 empresas elegibles, solo Estados Unidos, ejecución del 29-08-2026.

La misma empresa, tres puestos, quince días — porque el universo cambió dos veces y la fuente de los datos una. La cifra vigente es la 293ª de 1.673, el 18 % superior.

Así que ni «la fórmula la elige» ni «la fórmula la rechaza» sería honesto. DVA está dentro del universo elegible y ordena razonablemente, pero no está ni cerca de ser una compra mecánica, y no la compré por el puesto. La posición es discrecional y pertenece a la mitad de la cuenta que elijo yo. Un puesto sin su universo y su fecha no es un dato: es un adorno. Los tres de arriba son reales.

La caída de 2023-24 la provocó el miedo a los GLP-1 (Ozempic y compañía): si adelgaza la población diabética, hay menos insuficiencia renal y por tanto menos diálisis.

Lo que fija el precio hoy es distinto, y más prosaico: la acción cayó a pesar de batir en el 2T, por volumen de tratamientos plano y costes al alza. El mercado no está diciendo «esto se muere». Está diciendo «esto no crece», y que un negocio con un número de pacientes plano no merece un múltiplo más alto.

Por qué esta métrica y este número. La tesis descansa sobre una sola afirmación: que el crecimiento del precio y de la mezcla compensa un número de pacientes plano. Las dos cifras están en la misma tabla de cada publicación trimestral, así que un desconocido puede comprobarlo con una resta — y como los quelantes de fósforo inflan ingreso y coste a la vez, la diferencia es inmune a esa distorsión de un modo que el ingreso por tratamiento por sí solo no lo es. Por debajo de 132,00 $ significa que se ha borrado un año entero de progreso. Con los volúmenes guiados a plano, una diferencia que se encoge sobre tratamientos planos es esta tesis fallando de la única manera en que puede fallar.

Descartados, y por qué. El volumen de tratamientos: la dirección guía a plano y ha entregado plano, así que mide lo que nadie discute. Un cambio en las tarifas de Medicare: es real, pero llega a través de este mismo número, así que se contaría dos veces.